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[强烈推荐-A评级]中国太保(601601)年报点评:17人力快速增长 18健康险销售占优

来源:网络整理 编辑:健康快讯网 时间:2018-06-27

[强烈推荐-A评级]中国太保(601601)年报点评:17人力快速增长 18健康险销售占优

时间:2018年03月30日 14:01:43 中财网

[强烈推荐-A评级]中国太保(601601)年报点评:17人力快速增长 18健康险销售占优


公司公布17 年年报,实现营业收入3198 亿,同比增加20%;归母净利润 147亿,同比增长22%;净资产 1375 亿,同比增长4%。新业务价值267 亿,同比增长40%;内含价值2862 亿,较年初增长16%.
业绩:17 年稳定增长,18 年高速释放。2017 年公司归母净利润147 亿,同比增长22%,符合市场预期。(1)股、债投资均处于有利市场环境,投资收益稳健提升,同时释放隐藏浮盈22 亿,推动公司全年投资净收益535 亿,同比大增15%;(2)会计估计变更,导致准备金增提减少。2017 年全年会计估计变更增提准备金90 亿,而去年同期增提93 亿,少提3 亿,而同期平安、新华多提了33 亿、20 亿。

价值:NBV 高速增长,EV 增长稳健。全年新业务价值267 亿,同比大增40%,平安、国寿、新华增速依次为33%、22%、15%,公司NBV 增速领跑同业的原因在于新单保费和新业务价值率的大幅提升,其中NBV Margin 提升6.5个百分点至39.4%。中性预期下18 年NBV 增速11%;(2)2017 年内含价值2862 亿,同比增长16%,我们拆分公司内含价值增量,并与其他同业相比发现:1)内含价值预期回报、新业务价值、分散效应贡献主要的正向增长,各家差异较小,分别贡献7%、11%、1.5%;2)市场价值调整、其他业务非营运行利润差异较大。市场价值调整为公司贡献负向增速(-2%),超出市场预期,而平安仅-0.8%;同时其他业务利润仅贡献1.4%,而平安高达7%。

寿险:个险大幅扩军,产品回归本源。2017 年公司代理人跃升至87.4 万,同比大幅增长34%,同期平安、国寿、新华增速依次为25%、6%、6%。展望未来,2018 年代理人目标增速为10%。据我们草根调研得知,公司将促进代理人朝城区进攻,队伍下沉趋势将逐步改善,目标提高队伍整体产能。

投资建议:投资建议:我们维持强烈推荐评级,我们认为公司2017 年报亮点的内容包括:(1)NBV 增速40%;(2)剩余边际大增32%,远超业绩增速;(3)NBV Margin 提升6.5 个百分点至39.4%;(4)产险综合成本率同比下降0.4 个百分点至98.8%。展望2018 年,我们相信公司在人力大幅增长的背景下,长期保障型产品销售表现有望优于同业,同时公司渠道结构、产品结构都已经领先同业,有望在行业转型中抢占有利的竞争格局。当前公司PEV仅0.95X,处于历史底部,主因资金面因素压低估值,但当前公司基本面、外部行业环境并未严重恶化,市场反应过激,我们预期公司18 年EV 增速17%,中期目标估值1.2X,对应目标价44,空间20%。风险提示:新单负增长。

□ .郑.积.沙./.刘.雨.辰  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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